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机构投资者能提高公司业绩吗?——基于民营上市公司的经验研究

[日期:2013-10-14] 来源:山东社会科学  作者:林 树 陈 浩 [字体: ]

机构投资者能提高公司业绩吗?——基于民营上市公司的经验研究

林 树 陈 浩

(南京大学商学院,江苏南京 210093)

  [摘要] 本文以我国民营上市公司为样本,研究机构投资者持股比例与公司业绩之间的关系。通过对2008-2011年间的经验数据进行回归分析,发现机构投资者持股比例与民营上市公司的业绩呈正比关系,机构投资者持股比例越高,越有动机参与公司治理,从而提高民营上市公司的业绩;机构投资者持股比例变动与上市民营企业的公司业绩提高同样显著正相关,机构投资者持股比例的增加能够导致后期民营上市公司的业绩提高;民营上市公司前期业绩变化并不会直接引起机构投资者持有股票比例的增加。建议积极发展机构投资者,在民营上市企业的公司治理过程中,通过引进和发展机构投资者参与公司治理,实现公司经营业绩的持续提高。

  [关键词] 机构投资者;民营企业;公司业绩

  [中图分类号]F276。6 [文献标识码]A [文章编号]1003-4145[2013]10-0101-05

  一、问题的提出

  从上世纪50年代年到本世纪初,机构投资者在企业中的持股比例快速上升,随着股权结构从分散到集中,机构投资者开始改变其原有的消极参与公司治理的方式,即“用脚投票”,转而积极参与公司治理,即“用手投票”。如参与股东大会、行使股东权利、提出对公司的建设性意见、监督管理层行为等。如果发现管理者不能代表股东权利,甚至可以用投票的方式让管理者下台。这些行为都表现了机构投资者开始发挥积极作用,改善公司治理,提高公司效益的作用。

  国外关于机构投资者对公司业绩影响的研究莫衷一是,大部分学者认为机构投资者起正面作用。如Grossman和Hart(1980)等发现,机构投资者们愿意参加公司的一些经营管理活动,持股比例与公司的绩效表现为正相关;Shleifer和Vishny(1986)认为,机构投资者作为公司股权的较大持有者,有动机监督经理人行为,参与公司治理,改善公司业绩;Utama和Cready(1997)认为,机构投资者与普通个人投资者相比具有更加专业的知识和丰富的投资经验,以及广阔的信息来源渠道,因而能够更好地参与公司治理,进而提高公司业绩;Woidtke(2002)的研究也表明,基金报酬收益是建立在企业的业绩基础上的,企业的业绩变好,则养老基金获得的收益也会增加,因此养老基金有动机参与企业治理,提高企业业绩。①另一方面,Sunil(1996)的研究表明,养老基金积极参与公司治理并没有改进公司的绩效。Karpoff等(1996)研究也表明,股东提案与公司价值没有显著相关性。他们认为,机构投资者不会对公司进行有效监督,对公司业绩没有显著影响。

  从2000年起,我国将超常规、创造性的培育和发展机构投资者作为推进我国证券市场发展的重要政策手段,至今我国机构投资者占股市流通股市值将近一半。机构投资者的种类越来越多,大量持有上市公司股票的机构投资者数目也不断增加,机构投资者已经成为中国资本市场的重要组成部分。然而,投资者是否能像我们期待的那样发挥出积极的作用,优化公司股权结构、改善公司治理,并且最终促使公司业绩好转与提升。这是一个需要学者们验证并解决的问题。

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