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流动性管理的指标构建与政策工具选择

[日期:2013-08-08] 来源:山东社会科学  作者:王兆旭 王 媛 楚晓光 [字体: ]

流动性管理的指标构建与政策工具选择

王兆旭 王 媛 楚晓光

(中国人民银行济南分行,山东济南 250021)

  [摘要] 当前我国银行业正面临着来自金融体系内部的冲击,特别是房地产市场以及地方政府融资平台等潜在违约,极有可能对银行短期流动性造成冲击并引发系统性风险。作为流动性的管理者,央行可以设定流动性错配水平的合理区间,并将其作为政策中介目标。本文借鉴国内外研究,测算了我国流动性错配水平,并据此尝试提出流动性管理的操作规则和相应的政策工具。

  [关键词] 流动性管理;流动性错配;系统性风险;政策工具

  [中图分类号]F830。31 [文献标识码]A [文章编号]1003-4145[2013]08-0065-05

  全球金融危机以来,流动性管理在各国都得到了前所未有的重视。主要共识和改革方向是将银行业流动性风险与偿付风险进行同等重要的事前监管,并将流动性监管置于宏观审慎框架的核心位置。当前我国银行业正面临着来自金融体系内部的冲击,特别是房地产市场以及地方政府融资平台等潜在违约,极有可能对银行短期流动性造成冲击并引发系统性风险。尽管我国已着手构建逆周期的宏观审慎管理框架,并按照国际新监管标准明确了银行流动性风险的定义和提出了监管要求,但从宏观审慎的角度看,由于缺乏统一的流动性度量指标,系统性的流动性风险难以有效评估和管理,流动性管理还无法纳入宏观审慎框架。因此,有必要借鉴国际理论和实践,探索与构建流动性风险测度指标,并据此提出相应的管理规则及政策工具。

  一、文献综述:流动性管理的新进展

  金融危机前,保持偿付能力为目标的资本监管是银行监管的核心。在国际金融市场一直处于流动性过剩的局面下,各界对流动性风险的认识严重不足,且由于缺乏有效统一的流动性风险监管工具,流动性风险管理难以纳入资本监管框架。①事实上,危机中倒闭的一些金融机构,资本充足率都已达到巴塞尔协议Ⅱ的最低资本要求,资本水平也足以应对来自“次贷”市场的小规模损失。但是,由于银行短期债权人挤兑造成流动性短缺,并在银行融资流动性和市场流动性之间形成“流动性螺旋”,致使“小损失”冲击在银行和金融市场上持续放大,最终陷入危机。②

  危机后,“政策制定者和学界都意识到,流动性在金融危机的动态变化中处于核心地位,而流动性的度量对评估和管理系统性风险至关重要。”③ Brunnermeier、Gorton等学者认为可以用流动性错配水平来度量流动性风险。费方域等则认为,银行业流动性监管的本质就是对银行实施最优的流动性错配水平。正源于此,巴塞尔协议Ⅲ中专门设定了“流动性覆盖率”(LCR)和“净稳定资金比率”(NSFR)两个流动性监管指标以引导和鼓励银行使用稳定的融资渠道,降低银行的流动性风险。LCR指标测算银行各项负债的净现金流出和各项资产净现金流入之间的差并以此衡量银行短期流动性水平。NSFR作为LRC的补充,为可用的稳定融资金额与要求的稳定融资金额之比,目的是测算银行负债和权益类业务提供的资金是否能满足资产类业务的长期资金需要,防止出现长期的流动性错配。

  作为后危机时代金融监管改革的主要方向,流动性管理必须置于宏观审慎框架下。换言之,流动性管理要着眼整个银行体系或者整个金融体系的流动性错配状况,并使之保持在安全水平上。Brunnermeier等(2011)首先使用总名义货币量来衡量流动性错配(LMI),并将其作为宏观流动性管理的参考指标,他们认为流动性错配可以为系统性金融风险情况提供有效信息,如2000-2008年美国LMI指标快速增长,显示系统性风险正在逐步积聚。Banerjee(2012)借鉴Brunnermeier等(2011)提出的流动性错配的计算指标,利用1989年4季度到2011年1季度的面板数据,研究了美国银行的流动性错配程度,并与杠杆率指标进行了对比。① 结果显示,流动性错配指标作为银行危机和系统性金融风险的预警指标更加有效,通过流动性错配指标对银行流动性进行管理能够达到更加理想的效果。国内学者的相关研究,则是将流动性管理抽象到更一般的经济理论框架下,认为存在某个社会最优的流动性错配水平L,依据该水平进行流动性管理可以实现金融稳定目标。②

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